2015-09-14 10:06:26 热度：413
价格战将变持久战 重卡毛利率大幅下滑
前言：2015年8月我们曾经目睹了：A股大跌，美股，亚洲股票大跌，全球股票大跌;人民币大幅度贬值;国际大宗商品价格跌至16年最低;“财新中国制造业采购经理人指数(PMI)预览”，8月PMI初值数据续降至47.1，创2009年3月以来的77个月最低水准等等，以上诸多现象让我们又一次感觉2015年经济危机的扣门。
前言：2015年8月我们曾经目睹了：A股大跌，美股，亚洲股票大跌，全球股票大跌;人民币大幅度贬值;国际大宗商品价格跌至16年最低;“财新中国制造业采购经理人指数(PMI)预览”，8月PMI初值数据续降至47.1，创2009年3月以来的77个月最低水准等等，以上诸多现象让我们又一次感觉2015年经济危机的扣门。由此，我们的重型卡车市场能否安然呢，市场经验告诉我们，重型卡车市场历来是商用车市场的“晴雨表”，增长也快，下滑也快，2015年的重卡市场对于我们企业而言是煎熬在“周期性的严冬期”中，根据重卡产品生命周期，2015年也是十年一遇的大跌之年，无论企业是否预测到，还是不愿承认市场严峻性，然而中汽协2015年1-7月份数据显示，全国25家重卡企业累计销售332736辆，同比下滑31%，稍好于2005年累计销售下滑速度36%。 2015年重卡市场前五家企业：销售总量下滑较大，超过下滑最高38%，最低也在21%以上 根据中汽协2014年7月份与2015年7月份重卡数据对比，无论是国内市场销售总量，还是各企业的销售量，2015年均出现了大幅度下滑;另有企业除了市场份额大幅下滑之外，市场排名也是受到了影响，整体市场需求下滑之严重，可谓是十年遇一回。 | 2015年指标名称 | 7月完成 | 7月份累计 | 同期累计 | 比6月增长% | 比同期增长% | 比同期累计增长% |
| 重型货车(含非完整车辆、半挂牵引车) | 37247 | 332736 | 479697 | -25.91 | -26.43 | -30.64 |
| 东风汽车公司 | 7347 | 73976 | 96804 | -35.74 | -31.01 | -23.58 |
| 中国重型汽车集团有限公司 | 6719 | 61013 | 77509 | -24.83 | -11.63 | -21.28 |
| 中国第一汽车集团公司 | 5933 | 48073 | 75718 | -6 | -18.93 | -36.51 |
| 陕西汽车集团有限责任公司 | 5207 | 47275 | 69476 | -31.77 | -33.52 | -31.95 |
| 北汽福田汽车股份有限公司 | 5597 | 44056 | 71433 | -10.07 | -24.71 | -38.33 |
看到销售数据对比，虽然我们不敢确定重卡年底是否有恢复性增长的概率，感知中国卡车行业的“噩梦”是否已经开始了，“卡车微利“时代是否骤降?现在我们通过中国商用车行业一些上市公司(整车行业中国重汽，东风公司，福田汽车，发动机行业潍柴动力，专用车行业星马汽车)的2015年半年中报，观察在2015年前后的中国卡车行业收益变化趋势。 1、中国重汽(证券代码为000951)：主营业务是载重汽车、专用汽车、重型专用车底盘、客车底盘、汽车配件制造、销售;汽车改装、机械加工;许可证批准范围内的普通货运业务;仓储服务(不含危险化学品);进出口业务(国家限制或禁止出口的商品除外);工具制造与销售;钢材的批发业务;汽车专用油(包括润滑脂、齿轮油、发动机油，燃料油除外)、汽车防冻液的批发业务。2015年上半年，1-6月，公司实现营业收入103.39亿元，同比下降15.5%，公司实现净利润1.78亿元，同比下降37.25%。 | 中国重汽 | 项目 | 2004年 | 2005年 | 2006年 | 2007年 | 2008年 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年6月份 |
| 整车毛利率 | 8.62 | 8.3 | 10.3 | 8.34 | 8.43 | 7.86 | 10.3 | 8.17 | 7.23 | 8.34 | 8.36 | 9.84 |
| 配件毛利率 | 15.9 | 10.77 | 13.64 | 31.31 | 11.37 | 12.39 | 5.96 | 9.49 | 9.86 | 31.31 | 33.85 | 15.61 |
中国重汽2015年中期报表整车毛利率继续保持较高水平，较去年同期的10.03%稍有下降，相比去年整体毛利依然处于稳健态势;另外配件相比整车毛利较高，相比去年同期的15.68%几乎持平。 2、福田汽车(股票代码：600166)：主营业务是制造、销售汽车、农用车、农业机械、模具、冲压件等;福田汽车上半年实现营业收入172.21亿元，同比下降8.43%。主要由于销量下降导致收入下降; 上半年实现净利润1.55亿元，同比下降42.9%。 | 福田汽车 | 项目 | 2007年 | 2008年 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年中报 |
| 中重卡 | 毛利率 | 7.91 | 7.19 | 10.34 | 11.62 | 6.45 | 6.75 | 12.57 | 6.96 | 6.26 |
福田汽车2015年中期报表毛利润下滑严重，延续了2014年整体下滑态势，低于2007-2015年的明显低于毛利率8.45%。而2014年中期报表福田汽车中重卡毛利率却在9.27%，由此可见福田汽车毛利率大幅下降从2014年下半年已经开始。 3、潍柴动力(股票代码：000338)：主营业务是柴油机及配套产品的设计、开发、生产、销售、维修，进出口等;2015年上半年，1-6月，公司实现营业收入36,455,259,868.68 元，同比增长6.87%，公司实现净利润969,149,138.37 元，同比下降74.26%。 | 潍柴动力 | 项目 | 2007年 | 2008年 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年中报 |
| 整车及总成 | 毛利率 | 22.98 | 18.55 | 21.4 | 26.57 | 23.77 | 21.79 | 25.4 | 22.14 | 20.24 |
潍柴动力报表中，由于整车和总成在一起，我们很难区分其中，这个也许是商业秘密。根据其毛利率走势而已，2015年其利润大幅下滑也是可以看出的，另外，我们看到2014年中报毛利率在23.02%，相比其22.54%平均毛利率而已，也是相对较高的。和类似福田汽车一样，2014年下半年，已经开始利润率走低。 4、华菱星马(股票代码：600375)：主营业务是多系列散装水泥车、混凝土搅拌车及混凝土泵车等专用汽车、汽车配件的生产与销售。2015年上半年，公司实现营业收入 229,073.97 万元，较上年同期下降 24.65%;实现归属于上市公司股东的净利润-22,013.35 万元，较上年同期下降 343.08%。下滑原因，企业认为：受国家宏观经济增速放缓，国内经济、产业结构调整，房地产、固定资产、基础设施建设等投资放缓等因素的影响，公司产品市场需求急剧减少，产品销售下滑较大，市场竞争不断加剧。 | 华菱星马 | 项目 | 2013年 | 2014年 | 2015年6月份 |
| 专用车毛利率 | 15.23 | 9.07 | 10.59 |
| 整车和底盘毛利率 | 9.36 | 5.24 | 1.69 |
华菱星马的毛利下滑走势类似潍柴动力、福田汽车，但是华菱星马的重卡底盘和整车毛利下滑幅度有点“大幅”，企业经营预计已经出现问题，在这里不是我们分析所需的。 其它的类似市政环卫车辆，分析我们另文处理，根据我们对这4个具有代表性的企业分析，可以得出结论。2015年重卡企业毛利率大幅下滑，“苦日子“已经开始了：2014年下半年，重卡企业已经处于经营下滑态势，企业盈利能力大大下滑; 重卡企业配件销售，应该具有较高的利润，因此重卡企业后续配件销售将为公司会带来较高回报;专用车销售相比底盘或常规重卡，具有较高的利润，相对而言，重型卡车专业化将是企业利润的增长点，也将是重卡需求的方向;重卡企业整车盈利的增长，需要产品的品质提升，也需要产品的差异化，产品的平台提升;否则毛利率过低，将是产品成本倒挂，企业难度难关;根据我们对上市企业毛利率的分析，将得出了各个重卡企业已经在2014年下半年，产品价格下调，价格战比较激烈。 因此，根据分析与测算，毛利下降，成本不变情况下，价格战应在进行时。
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